白糖：系统性风险影响突显 糖价近强远弱

　　1、原糖本周原糖期价宽幅颤动。音问方面，印度马邦 已参加 2024/25 榨季分娩的终末阶段，大无数糖厂已停榨。律例 4 月 7 日，该邦已有 197 家糖厂收榨，较上榨季同时的187家加多10家。当前仅剩3 家糖厂在进行食糖分娩职责。共入榨甘 8513万吨，同比减少 2183.1 万吨，降幅 20.41 .41%；产糖 806.4 万吨，同比减少289.4万吨，降幅26.4%；产糖率9.47%，同比减少0.77% 。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价 6130~6260 元 吨； 云南制糖集团报价 5980~6020 元 吨。 配额内入口估算价5060~5150 元 吨；配罕见入口估算 价 6450~6560 元 吨。

　　3、小结：本周宏不雅系统性影响突显，基本面扰动退居其次，原糖期价宽幅颤动。关税问题反复、带来的潜在影响仍需时刻消化，比拟而言，糖价属于影响相对偏弱、相挣扎跌品种。北半球基本定产，悬念不大。异日海涵巴西压榨程度 、估产情况 。跟着巴西开榨新 糖逐渐上市供应，如天气泛泛，中期 糖价仍将承压。

　　4、国内方面，周初随同原糖宽幅颤动下行，尔后相对大要，现货市集报价也有所回暖，期价回升修正。基本面方面广西糖照旧沿路收榨，云南也在不竭收榨。世界 3 月产销数据公布，销售 124 万吨，为比年同时新高。库存475万吨，压力尚可，55.79%的销糖率为近几年同时的新高。农业农村部预估产量仍未1100万吨，未作念调遣。国内产量照旧影响不大，异日参加纯销售期，在入口补充到位前，琢磨价钱仍相对坚挺，5 月以后入口糖有望不竭到位，异日期价略有压力，糖浆及预拌粉入口情况也存在变数。总之，当前宏不雅系统性风险仍需消化，市集总体较为严慎，糖在大批商品中相挣扎跌，短期以颤动对待，静待中期空头入场契机。

　　棉花：关税战略合手续扰动，棉价承压运行

　　1、供应端：北半球新棉照旧启动汲引，琢磨2025年好意思棉播撒面积同比着落12%，但好意思现行关税战略令异日不笃定性加多，或影响好意思棉本色播撒面积，国内棉花播撒面积同比小幅加多约1%，海涵天气扰动及估产。

　　2、需求端：国内纺织企业开工率当前照旧趋于褂讪，低于往年同时水平，“金三银四”传统需求旺季明白一般，纺服结尾零卖数据同比增幅低于社零。

　　3、收支口：好意思关税战略相同变化，现行战略下，中国入口好意思棉及纺服产物平直出口好意思棉受阻，一定程度上影响纺服出口，海涵转口贸易情况。

　　4、库存端： 棉花生意库存环比着落，当前位于比年来同时中位水平，纺企补充原料库存，但织厂原料库存环比着落，产成品库存在逐渐蕴蓄。

　　5、国际市集方面：好意思关税战略变化较大，通胀数据不测低于预期，好意思衰败预期加多，好意思元指数走弱，宏不雅仍是近期市集扰动主旋律。特朗普关税战略亦然市集海涵焦点，特朗普叫停对部分国度关税战略，但对中国加征125%关税，异日变数仍然较大，需密切海涵。好意思国3月CPI同比高涨2.4%，为7个月来最低水平，略低于预期的2.5%，较前值2.8%光显着落，市集对好意思国衰败的担忧加多，好意思元指数盘中下行打破100整数关隘。从棉纺产业链角度来看，好意思国棉花主若是用于出口，出口依赖度很高，但从现存数据不错光显看出，今年度好意思棉出口总量是受到光显影响的，出口中国棉花数目占比由2023/24年度的40%以上镌汰至10%以内，越南等东南亚国度入口好意思棉数目加多，但好意思国现行关税战略下，入口好意思棉老本会进一步加多，巴西棉等竞争力汲引，对好意思棉出口存有一定影响。另一方面，当前是好意思国新棉播撒期，当前低迷的棉价以异日不笃定性在一定程度上会影响棉农汲引意愿，最终好意思棉实播面积降幅或超预期。笼统来看，宏不雅层面仍是近期市集关顾惜心，基本面影响相对有限，琢磨短期好意思棉波动幅度或仍然较大，以宽幅颤动对待，海涵宏不雅扰动。

　　6、国内市集方面：现行中好意思关税战略下，纺服平直出口好意思国受阻，棉成品出口影响或小于纺织品及服装全类。当前好意思国对中国加征125%关税，我国际交部发言东说念主称“如果好意思方坚贞打关税战、贸易战，中方必将跟随到底”。在此关税幅度下，我国纺织品及服装平直出口好意思国几无可能，何况好意思国还对小额包裹免税战略作念了律例，进一步影响我国纺服产物对好意思平直出口。然而好意思国对部分国度缓征关税之后，转口贸易仍有鼎新。从2024年数据，中国仍是好意思国最主要的纺织品及服装入口开端国，诚然自中国入口比例在逐渐着落，但2024年好意思国自中国入口纺服产物占比仍逾越25%，除了中国以外，第二大的即是越南，占比近14%，第三是印度，占比不及10%，好意思国平直脱钩中国纺服产物难度较大。从棉纺成品来看，当前好意思国自印度、越南、中国、孟加拉入口棉成品份额接近，2024年好意思国自中国入口棉成品占总的棉成品入口份额占比为12.3%，这个份额光显低于纺服举座入口比例。现存关税战略下，即使需要转口，量也相对有限，何况此前由于“疆棉禁令”等有关战略影响，我国出口好意思国棉成品均以入口棉为主。因此当前关税战略对国内棉成品出口方面的需求影响相对有限，本轮更多为厚谊冲击及止损。瞻望后市，咱们咱们以为在异日不笃定性事件较多的情况下，短期郑棉振幅或仍然较大，若有上行驱动则主要在于宏不雅层面，当前以颤动看，合手续海涵宏不雅音问。

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包袱剪辑：李铁民